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行业研报精选:全屏手机时代来临

来源:2017-08-14 | 人围观 | 评论:暂无评论

   今日行业研报精选:智能机颜值重塑,全屏时代来临;需求回暖、供应收缩,国内婴幼儿奶粉龙头受益;7月新能源专用车爆发,环比增速近70%。

  电子行业

 

  智能机颜值重塑,全屏时代来临

  全屏手机一骑绝尘,未来或成智能机标配:今年上半年,全屏手机一骑绝尘,继LG发表G6、小米发表MIX之后,三星电子也推出其最新的旗舰型机种Galaxy S8和S8+,这些手机全都以无边框形式亮相,搭配18:9的全屏幕,不但提供更大的显示区域,同时也拥有更具吸引力的外观。预计苹果将在2017年第3季推出首款AMOLED手机,将采用18.5:9的长宽比例亮相。各大手机品牌都将全面屏作为旗舰机的重要卖点,2017年全面屏在手机中的渗透率大约在8%左右,出货量大约在1.1-1.3亿支。随着全面屏在旗舰机上的运用成功,我们预计全面屏将由高端机型逐步向中端机和低端机型渗透,未来5年有望成为智能机(1000元及以上)的标配。2018-2020全面屏的渗透率有望从24%增加到60%以上,到2020年全面屏手机的出货量有望达到10亿支,未来四年的年复合增长率预计会超过100%。

  上游面板短期供需平稳,长期趋势向下:全面屏时代的来临,对面板行业最为直接的影响就是面板需求量的提升,预计全面屏会提升约10%左右的面板需求,目前国内LTPS产能占全球比重10%左右,只有京东方G5.5、华星光电武汉G6、厦门天马G5.5.G6实现量产,70 %-80%靠进口,短期内LTPS手机面板价格有望保持坚挺。长期来看,一方面,各大手机厂商进入存量博弈阶段,未来五年全球智能机出货量增速将保持在2%-5%之间,增速逐渐趋缓。另一方面,在产能持续增加的影响下,大部分产能均在下半年开出,预计17H2起高端LTPS的价格竞争将转趋剧烈,从全年的角度来看,2017年手机面板( LTPS)的过剩率有望达到30%,2018年由于新产能释放相对较少,预计过剩率略有下降至28%,长期而言,LCD手机面板的价格呈向下的趋势。

  投资策略:全面屏只有手机上部和下部有很窄的一点手机外壳用以固定屏幕,两边的边框基本上看不到,立体感强烈,预计苹果公司将智能手机的屏占比推向一个新的高度,包括小米、魅族、vivo、华为等国内一线品牌厂商都在积极准备在今年下半年推出全面屏产品。随着全面屏在旗舰机上的运用成功,我们预计全面屏将由高端机型逐步向中端机和低端机型渗透。同时,手机屏幕由16:9向18:9转变时,屏幕的附加值也在不断提升,建议投资者积极关注信维通信京东方A深天马A合力泰大族激光等产业链公司。

  风险提示:消费电子增速下滑的风险,AMOLED涉透率不及预期的风险,面板开工不及预期的风险。(平安证券)

  国内婴幼儿奶粉行业

  需求回暖、供应收缩,龙头受益

  国内婴幼儿奶粉行业进入平稳增长期:Euromonitor 的数据显示,2002-2016 年我国婴幼儿奶粉市场年均复合增速高达20.5%,母乳喂养率下降驱动的人均奶粉消费量的提升是国内婴幼儿奶粉消费量增长的核心因素。但2008 年以后受到一系列安全事件及行业政策的影响、在较高的基数上行业规模同比增速呈现出逐年下滑的状态,其中2016 年国内婴幼儿奶粉行业规模为1224 亿元,仅同比小幅增长6.39%。

  需求端:全面二孩政策+“第三次婴儿潮”回声期,奶粉需求有望复苏。我们认为国内婴幼儿奶粉的需求量有望环比改善,主要得益于:1)全面二孩政策于2016 年正式放开;2)中国1986-1990 年进入第三次婴儿潮,第三次婴儿潮内的出生人口陆续进入生育年龄。我们预计2017-2020 年中国0-3 岁婴幼儿的数量将达到每年5%左右的增速,有望拉动奶粉需求量。而且长期来看,国内婴幼儿奶粉的渗透率仍有提升空间。我们预计2016 年中国适用婴幼儿的奶粉消耗量约为1.4 罐/月(按照每罐900g 计算),和美国、德国的人均消费量相当,但中国农村和城市之间的母乳喂养率有较大的差异,在西部及农村地区的婴幼儿奶粉渗透率仍有一定提升空间。

  供给端:奶粉新政下行业供给收缩,市场集中度有望提升。在奶粉新政和跨境新政等政策的主导下,我们认为龙头企业特别是国产龙头望充分受益。1)新版《中华人民共和国食品安全法》中首次规定婴幼儿配方乳粉的产品配方实行注册管理;同时新版《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》规定:2018 年1 月1 日起,在我国销售的婴幼儿配方乳粉,包括跨境电商务进口的婴幼儿配方乳粉,必须依法获得配方注册证书,每个企业原则上不得超过3 个配方系列9 种产品配方。无论是注册制的实施、还是对于企业产品配方数量的严格限制,都在一定程度上提高了婴幼儿配方乳粉生产企业的进入门槛与条件,有望加速行业洗牌。2)跨境电商新政下,进口奶粉产品的征收税率提高:主打高性价比海淘产品的线上销售渠道发展迅速,但是新版跨境电商进口税收政策实行之后,婴幼儿奶粉税率提升,进口环节增值税、消费税取消免征税额,按法定应纳税额70%征收,即11.9%的税率,海外品牌相对于国产品牌的价格优势有所弱化。(申万宏源)

  汽车行业

  7月新能源专用车爆发,环比增速近70%

  2017年8月10日,根据节能与新能源网公布的数据,7月份新能源汽车共计产量乘用车共生产6.3万辆,同比增73%,其中新能源乘用车生产4.5万辆,同比增46%,环比增9%;新能源客车产量6996辆,同比增50%,环比增2%;新能源专用车产量10813辆,同比增15倍,环比增68%。

  观点:

  1、 新能源专用车终爆发,7月数据超预期,环比增速近70%,同比增速15倍。

  2017年上半年新能源专用车未能放量的原因有三:其一、新能源汽车推荐车型目录重新申报;其二、电池厂商忙于电池包检测和车企忙于车辆一致性的检测,无暇顾及生产;其三、众多地方地补政策未落地。但是随着时间的推移,三个因素逐渐发生边际变化,新能源专用车逐批次进入目录、地补政策的落地和各项检测完成,从6月份开始新能源专用车逐步放量,7月份数据已达万台,明显超预期。新能源物流车有望持续高增长。

  2、 新能源客车和新能源乘用车受季节性因素影响,环比微增。

  7月新能源客车和新能源乘用车小幅微增,我们认为这与季节性因素相关。观察历史上7月份新能源乘用车和客车的表现大概率出现下滑。根据过往规律,新能源乘用车和新能源客车的产销增速有如下特点:下半年好于上半年、四季度好于三季度、最后一个月好于全年。因此下半年新能源乘用车和新能源客车产量边际改善预期十分明显。

  投资建议:

  新能源物流车7月份产量爆发式增长,表现亮眼,下半年新能源专用车增长值得期待,市场普遍预计全年新能源专用车产销12万辆,同比增速翻倍,重点推荐产销排名靠前的3家上市公司东风汽车新海宜(陕西通家)、小康股份(重庆瑞驰).

  风险提示:新能源汽车增速不及预期。(东兴证券)

  维生素行业

  维生素涨价潮持续扩散,VA涨价趋势确立,价格仍有翻倍空间

  环保核查叠加高温检修, VA 涨价趋势确立,报价持续上调。 6 月以来随着环保核查压力增大叠加夏季高温检修期到来,多个维生素品种价格出现大幅上涨, D3 价格已从 70 元/公斤暴涨至 450 元/公斤左右;近期泛酸钙价格快速上涨,市场报价已至 620-680 元/公斤,涨幅近 200%; B1、 B2 报价上调至 500-580, 220-230 元/公斤, 较 6 月初分别上涨约 49%, 40%。 近两周来, VA 价格开始上涨, 8 月 10 日报价 160-180 元/公斤,较前日再度上调 10-20 元/公斤, 近两周涨幅约 17%, 较 6 月低点涨幅约 36%,目前浙江医药等多家企业停报。随着环保核查组进驻浙江等省, VA 市场供给将进一步受到影响,同时 9月初金砖五国会议将在厦门举行,预计金达威将停产超一个月, VA 价格将持续上涨,有望上涨至 300 元/kg,价格仍有一倍空间。

  全球 VA 市场呈现寡头垄断格局,下游需求有望回暖。 全球 VA 粉产能约 3 万吨,主要有DSM(约 8000 吨)、 BASF(约 6300 吨)、新和成(约 6000 吨),安迪苏(约 4600 吨)、金达威(约 2500 吨)、浙江医药(约 2500 吨). VA 下游需求 80%用于饲料添加剂,全球饲料市场每年保持 2-3%的速度增长, 2016 年产量 10.32 亿吨,以万分之 0.3 的添加比例测算,全球 VA 粉需求约 3 万吨,供需基本平衡。上半年由于多地禽流感疫情爆发导致下游需求不振,随着疫情逐渐消退,鸡肉价格回升, VA 需求有望回暖。

  投资建议: 重点推荐 VA 行业龙头新和成。 新和成是国内 VA 龙头企业, 以 6000 吨产能测算,VA 价格每上涨 50 元/kg,EPS 增厚 0.25 元/股。此外公司香精香料业务维持 30-50%的快速增长,蛋氨酸一期 5 万吨于年初试车成功,目前进入稳定出货期, 日产 100 多吨,二期 10 万吨正在建设中,远期到 2021 年将形成 30 万吨产能,打开成长新空间。 其他标的建议关注金达威、浙江医药,按其对应产能测算, VA 价格每上涨 50 元/kg, EPS 分别增厚 0.17 元/股、 0.10 元/股(申万宏源)

  银行

  同业存单拟纳入MPA考核,降低期限错配,引导行业转型

  一年以内同业存单拟纳入MPA同业负债占比指标

  在第二季度《中国货币政策执行报告》中,央行提出拟于2018年一季度评估时起,将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测,适时再提出适当要求。我们判断这会对银行发行同业存单的积极性造成一定影响。引导行业发行更长期限的同业存单,压减同业负债在总负债的比例。

  中型股份行、城商行指标贴近监管红线

  MPA体系规定,只要同业负债占总负债比例超过33%,那么该项指标得分为0分。在之前的考核中同业存单并没有纳入同业负债统计范围。如果按照新规定执行,那么根据25家A股上市银行最新财报以及存量同业存单测算,(同业负债+同业存单)/总负债超过33%的上市银行有6家,分别是兴业(39%)、杭州(36%)、上海(35%)、浦发(34%)、民生(34%)、宁波(33%)。五大行、中型股份行、城商行、农商行的平均比例为12%、30%、31%、16%。中型股份行、城商行贴近监管红线。注意结算性同业存款可以在计算同业负债中剔除,所以实际超标银行数量可能会少于6家。

  新规落地将做好预期管理,预计行业达标难度不大

  今年整体基调是稳中求进,所以规定出台考虑到了预期管理。针对同业存单纳入MPA的问题,央行提出做好准备工作,并在利率定价自律机制会议等场合披露相关考虑,为平稳实施留出充分的过渡期。现在距离2018Q1有半年多的时间,足够让银行业在规定实施前调整同业负债占比。而且从MPA规则分析,资产负债情况满分100分,及格线60分。包含广义信贷(60分)、委托贷款(15分)、同业负债(25分)三项。即使同业负债占比不达标,只要广义信贷达标,那么资产负债情况依然能够达到及格线。不过为加强MPA的约束力,不能排除以后提高MPA达标要求的可能性。

  一年以上同业存单发行量将增加,有利于降低体系金融风险

  新规定的直接影响是促使银行加大发行一年以上的同业存单。预计一年以上同业存单的占比会从现在的1.7%得到较大幅度的提升。一年以上同业存单要求使用浮动利率计息,这将提高银行业同业负债的平均成本和管理难度,引导银行将更多资源向存款和金融债倾斜。从长期看,拉长同业负债期限有利于减少同业业务的期限错配,降低体系的金融风险;另一方面,拥有较强存款吸纳能力、专注主业的银行能够脱颖而出。这也是金融业服务实体、回归本源的内涵。个股方面继续抓龙头看转型,推荐:工商银行建设银行招商银行平安银行

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